מחקר של הרשות: החוסכים מפסידים כ-1% מתשואת נייר הערך בגלל שינויים רגולטוריים בזהות השחקנים הרשאים להשתתף בשלב המוסדי
ביחס להשקעות כספי ציבור באפיק אגרות החוב הקונצרניות בישראל, ציבור החוסכים מפסיד כ-1% מתשואת נייר הערך, וזאת לאור שינויים רגולטוריים בזהות השחקנים הרשאים להשתתף בשלב המוסדי, בו מתקבלת הנחה בדמות עמלת התחייבות מוקדמת. כ-0.5% מההפסד מיוחס לירידה בנתחם של הגופים המוסדיים בשלב המוסדי (במסגרתו מוענקת למעשה הנחה למשתתפים ביחס לשלב ההנפקה לציבור), וכ-0.5% נוספים להפסד בתשואה הממוצעת של הנייר ביום המסחר הראשון.
כך עולה ממחקר חדש שפרסמה רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון, שנכתב על ידי רו"ח גיא לקן, מנהל המחלקה הכלכלית; תום טרילניק, יועץ בכיר לממונה וגיל בוטלר, כלכלן במחלקה הכלכלית. המחקר בוחן את השפעת השינויים הרגולטוריים שחלו בעשור האחרון בשוק הנפקות החוב בישראל על תמהיל המשתתפים בהנפקות אגרות החוב הקונצרניות הסחירות, בדגש על שיעור ההשתתפות מצדם של הגופים המוסדיים המנהלים את החיסכון ארוך הטווח של הציבור הישראלי (במוצרי פנסיה, גמל וביטוחי חיים), וההשלכות הנגזרות מכך בראיית ציבור החוסכים.
לפני שינוי הגדרת "המשקיע הכשיר" הגופים המוסדיים היוו כ-40% משוק הנפקות החוב הקונצרני, ולאחר השינוי ירדו לכ-20% בלבד. כשבמקומם הוגברה נוכחותם של שחקני הנוסטרו הפרטיים שעלו מ-25% ל-40%, וב-2017 הגיעו ל-50%. שחקני נוסטרו פרטיים, המשקיעים את כספיהם ולרוב משתמשים באשראי לטווח קצר לשם כך, מציעים ריביות גבוהות יותר בשלב המוסדי. זאת במטרה להרוויח את עמלת ההתחייבות המוקדמת ולאחר לממש את ניירות הערך ביום הראשון למסחר מבלי לשאת בסיכונים לשינוי מחיר הנייר.
בעוד שהסיבה להרחבת היצע המשקיעים בשלב המוסדי הייתה הגברת הנזילות בהנפקות, כפי שעולה מהמחקר, הנזילות אינה מוגברת, וזאת לאור נטייתם של שחקני הנוסטרו לממש את ניירות הערך ביום המסחר הראשון.
בפרט, מוצא המחקר כי בסדרות אג"ח המתאפיינות בריבוי שחקני נוסטרו, ישנם נפחי מסחר ממוצעים של כ-25% מגודל הסדרה ביום ההנפקה הראשון. זאת לעומת ממוצע של כ-10% ביתר הסדרות. שחקני הנוסטרו תופסים למעשה את מקומם בשלב המוסדי של ציבור החוסכים, שבמקרים רבים משקיעים בניירות אלו מבלי ליהנות מההנחה.
עוד עולה מהמחקר, כי הנפקות אגרות החוב הקונצרניות הסחירות לפי מנגנון "הצעה אחידה", במסגרתו החתם אינו מעמיד התחייבות חיתומית, ומכאן למעשה לא חשוף לשינויים בשווי הנייר – הביאו לדחיקה משמעותית במיוחד של הגופים המוסדיים מהשתתפות בשלב המוסדי. לשחקני הנוסטרו המשתתפים בשלב המוסדי שיקולי השקעה שונים מאלו של הגופים המוסדיים, ובפרט, אופק השקעה קצר יותר משמעותית.
כתבות נוספות
פורסמה טיוטת חוזר ליישוב מחלוקת בין חברת ביטוח לקופת חולים בקשר לפוליסת "שקל ראשון"
באישור הממונה: המנהל המורשה של סלייס דורש מסוכנויות ביטוח וקרנות השקעה להחזיר כ-800 מיליון שקלים שהושקעו בקרנות השקעה זרות
המחוזי אישר הגשת תובענה ייצוגית נגד הפניקס ביטוח
עודכנו הוראות המבנה האחיד להעברת מידע בשוק החיסכון הפנסיוני
לשכת סוכני הביטוח דחתה את המלצת בג"ץ למשוך את העתירה בנושא הרפורמה בביטוחי הבריאות
כניסה לחשבון שלי
(באמצעות קוד חד פעמי)שמסתיים בספרות {{phone-four-last-digits}}
אנא הזן את הקוד שקיבלת