רשות ניירות ערך, פרסמה היום (א') עמדת סגל במטרה להסדיר את הליך שיווקן של הנפקות ראשונות לציבור (IPO). הרשות מסדירה את הנושא בעקבות ממצאים שעלו בביקורת שנערכה בחודשים האחרונים בקרב חתמים בנושא הנפקה לראשונה בשיטת 'הצעה לא אחידה'. עמדת הסגל מסדירה, בין היתר, את שלב המגעים הראשוניים בין התאגיד לבין המשקיעים המוסדיים לבחינת התכנות ההנפקה, שלב ה-Testing the water. "הסדרת שוק החתמים היא אחד האמצעים של רשות ניירות ערך להבטיח ששוק ההון בישראל יפעל בהתאם לחוק, על מנת למנוע את תופעת המערב הפרוע", כך אומרת יו"ר רשות ניירות ערך, ענת גואטה. לדבריה, "הבטחת עקרון שוויון המידע בין המשקיעים והסדרת הגילוי הנדרש על סוגי המשקיעים שהזמינו בהנפקה בשיטת הצעה לא אחידה עומדים במרכז הביקורת הנוכחית. הרשות תמשיך לפעול ככל שיידרש בכל הנוגע לפעילות חתמים, לרבות באמצעות חקיקה".
לדברי הרשות, הביקורת מצאה כי החתמים לא ווידאו שמידע תחזיתי שנמסר לגופים המוסדיים, יקבל ביטוי בתשקיף. לכן, נקבע כי החתמים נדרשים להבטיח את עיקרון שוויון המידע בין המשקיעים. הרשות הבהירה כי היא מסדירה את הגילוי הנדרש על סוגי המשקיעים שהזמינו בהנפקה בהצעה לא אחידה. עוד נמסר, כי הרשות מסדירה את שלב המגעים הראשוניים לבחינת התכנות ההנפקה, שלב ה-Testing the water ולכן, הרשות הגדירה את שלבי ההנפקה, כך שלא יתאפשר תמחור הנפקה בשלבים מוקדמים. בנוסף, הרשות תבחן צורך ביוזמת תיקון חקיקה לצורך הרחבת תמהיל הגופים המשתתפים בהצעה לא אחידה.
ברשות הסבירו כי על מנת שהמשא ומתן ותמחור ההנפקה, ייעשו בעיקרם על בסיס טיוטת תשקיף פומבית המכילה את המידע העדכני ביותר, נדרש פרק זמן סביר לניהול הליך ההנפקה לאחר פרסום הטיוטה. זאת, במטרה להבטיח כי ההודעות של המשקיעים יינתנו על בסיס מידע שאינו שונה מהותית מהמידע שייכלל בטיוטת התשקיף. לכן, החברה המציעה והחתמים יוכלו לקבל התחייבויות מוקדמות או הודעה על כוונה של משקיעים להשתתפות בהנפקה, רק בחלוף עשרה ימים לפחות ממועד פרסום טיוטת תשקיף פומבית לראשונה. עוד נקבע, כי ככל שיחולו שינויים מהותיים בין טיוטת התשקיף שעל בסיסה התקבלו התחייבויות ממשקיעים, לבין טיוטה עדכנית שתפורסם לאחר מכן, יידרש אישור מחדש של ההתחייבויות המוקדמות או ההודעות מצד המשקיעים, בחלוף שני ימי עסקים לפחות ממועד פרסום הטיוטה המעודכנת.
גואטה הנחתה לבצע את הביקורת לאור הגידול החד במספר ההנפקות החדשות והשימוש הגובר בשיטת 'ההצעה הלא אחידה', אשר עד כה לא הייתה נהוגה בשוק ההון הישראלי. הביקורת נועדה לוודא כי החתמים המובילים את ההנפקות הללו פועלים על פי הוראות חוק ניירות ערך והסטנדרטים המצופים מהם, כשומרי סף. בשנתיים וחצי האחרונות שיטת ה-'הצעה הלא אחידה' הפכה לשיטת ההנפקה המקובלת בשוק ההון בישראל. הנפקה בשיטה זו מאפשרת לחברה המציעה לבחור את המשקיעים להם היא מוכרת את ניירות הערך שלה ובלבד שמשקיעים אלו הינם משקיעים מוסדיים (בהתאם להגדרתם בדין) וההנפקה מובטחת בחיתום של 25% מהיקף ההנפקה.
הביקורת בוצעה על ידי מבקרים ממחלקת ביקורת והערכה, בראשות מנהל המחלקה, עו"ד אמיר הלמר ובשיתוף צוות בין מחלקתי. עמדת הסגל נכתבה על ידי סגל מחלקת תאגידים, בראשותה של עו"ד שרה קנדלר.