מידרוג הותירה ללא שינוי דירוג Aa1.il של מנורה מבטחים ביטוח עם אופק דירוג יציב. חברת הדירוג מסבירה כי דירוג האיתנות הפיננסית משקף פרופיל עסקי הולם, הנתמך בגודל החברה, כפי שמשתקף בנתח שוק כולל במונחי פרמיות ברוטו של כ-9.8%, וכן בהיקף נכסים מנוהלים כולל של כ-49 מיליארד שקלים, נכון לסוף שנת 2023.

עוד מוסבר כי הפרופיל העסקי מושפע גם משליטה הולמת במערך ההפצה ובסיס לקוחות רחב ומפוזר, לצד פיזור קווי עסקים טוב יחסית עם שלוש רגליים משמעותיות לאורך זמן, התומכות ביכולת יצור ההכנסות לאורך המחזור הכלכלי.

פרופיל הסיכון הולם את רמת הדירוג ומתאפיין בסיכון מוצרים נמוך יחסית, התומך ביכולת החיתום ומקטין את הסיכון הביטוחי, לצד חשיפה מסוימת לקולקטיבים מסך הפרמיות, נוכח הסכמי תפעול תביעות ביטוח הסיעוד עבור חברי קופת חולים לאומית ומכבי, בתמורה לדמי ניהול. בנוסף, מדיניות ניהול הסיכונים של החברה הולמת ביחס לדירוג.

הפרופיל הפיננסי של מנורה מבטחים ביטוח מאופיין באיכות נכסים סבירה לדירוג, כאשר רווחיות החברה הולמת ביחס לדירוג וטובה ביחס לקבוצת ההשוואה (הפניקס חברה לביטוח, מגדל חברה לביטוח, כלל חברה לביטוח והראל חברה ביטוח), אולם תנודתית נוכח הערכת מידרוג כ  הסביבה העסקית שמושפעת מהשלכות המלחמה וכן מסביבה מאקרו-כלכלית מאתגרת, תמשכנה להעיב על ענף הביטוח ובפרט, על פוטנציאל ייצור הרווחים ויכולת בנית הכרית ההונית מרווחים שוטפים.

כמו כן, הענף ימשיך להיות מושפע מתשואות תנודתיות בשוקי ההון וחשיפה לעומס רגולטורי, המעודד תחרות ומייצר עלויות נוספות. לאור זאת, מידרוג צופה כי בניית הכרית ההונית בטווח הקצר-בינוני תהיה מתונה ביחס לתקופה האחרונה ולצד חלוקת דיבידנדים, ככל שיחולקו.

לדברי מידרוג, הלימות ההון של מנורה מבטחים ביטוח הולמת ביחס לדירוג, ומשתקפת בעודפי הון ביחס לדירקטיבת סולבנסי 2, כאשר יחסי כושר הפירעון ליום 3 ביוני 2023 עמדו על כ-176.7% (בהתחשבות בהוראות לתקופת הפריסה וכולל השפעת פעולות הוניות לאחר תאריך הדיווח) וכ-154.5% (ללא התחשבות בהוראות לתקופת הפריסה וכולל השפעת פעולות הוניות לאחר תאריך הדיווח). לדעת מידרוג, יחסים אלו גבוהים ביחס לממוצע קבוצת ההשוואה והולמים ביחס לדירוג, וכן תומכים להערכת מידרוג בגמישותה העסקית וביכולתה של החברה להוציא לפועל מהלכים אסטרטגיים, נוכח הפער מהדרישה הרגולטורית.

צפי להמשך סביבה עסקית מאתגרת

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2024-2025, חברת הדירוג צופה המשך סביבה עסקית מאתגרת, אשר תמשיך להעיב על הענף בכלל ועל פוטנציאל ייצור ההכנסות בפרט. נוסף על כך, סביבה מוניטרית הדוקה, המתאפיינת בסביבת אינפלציה וריבית גבוהות יחסית ביחס לשנים האחרונות, פוגעת בפעילות הכלכלית ובתשואות שוקי ההון, משפיעה על הצמיחה הענפית ועל רווחי החברה. במקביל, מלחמת חרבות ברזל הובילה לשורה של השלכות והגבלות, אשר כפועל יוצא, הובילו לצמצום הפעילות במשק ולירידה בפעילות הכלכלית. מנגד, העלייה בסביבת הריבית בשנים האחרונות משפרת את יחס כושר הפירעון ומקטינה את ההתחייבויות הביטוחיות במגזרים בעלי "זנב ארוך (רכב חובה וחבויות)".

לאור הדברים, מידרוג מעריכה כי שיעורי הרווחיות של מנורה מבטחים ביטוח, הנובעים בין היתר מהשפעות שוק ההון, צפויים להתמתן בשנות התחזית ביחס לשנים קודמות, כך שיחסי ה-ROC ורווח כולל לסך הפרמיות שהורווחו ברוטו צפויים לנוע בטווח שבין כ-5.5%-5.0% וכ-4.0%-3.5%, בהתאמה.

אופק הדירוג

אופק הדירוג היציב משקף את הערכת מידרוג, כי הפרופיל הפיננסי ונתוני המפתח של מנורה מבטחים ביטוח יישמרו בטווח תרחיש הבסיס של חברת הדירוג.

במקביל, המלחמה שפרצה בישראל ב-7 באוקטובר 2023 הובילה לשורה של השלכות, לצד חוסר ודאות לגבי היקף ומשך המלחמה הצפויים והשלכותיה על המשק הישראלי.

גורמים אשר יכולים להוביל להעלאת הדירוג:

• שיפור משמעותי ומתמשך במיצוב העסקי, לצד שיפור בפרופיל הפיננסי.

גורמים אשר יכולים להוביל להורדת הדירוג:

• שחיקה בנתחי השוק במגזרים השונים לאורך זמן.

• הרעה מתמשכת בתוצאות החיתומיות שתובלנה לשחיקה משמעותית ברווחיות הכוללת.