מידרוג: דירוג מנורה מבטחים החזקות ללא שינוי – Aa2.il עם אופק יציב
מידרוג הותירה ללא שינוי דירוג Aa2.il למנורה מבטחים החזקות עם אופק דירוג יציב. מידרוג מסבירה שהדירוג נתמך בשליטה בשלוש אחזקות ליבה בעלות איכות אשראי גבוהה יחסית – מנורה מבטחים ביטוח (Aa1.il, באופק יציב), מנורה מבטחים פנסיה וגמל ושומרה חברה לביטוח (A1.il, באופק יציב), ביחסי שירות חוב בולטים לחיוב ביחס לדירוג ובגמישות פיננסית גבוהה ביחס לדירוג, הנתמכת ביחס כיסוי ריבית (ICR) וביחסי מינוף אשר בולטים לחיוב ביחס לדירוג.
עם זאת, מציינת חברת הדירוג, פרופיל תיק האחזקות של החברה הינו ריכוזי יחסית, הן בשווי והן בתזרים בתחומי הביטוח וחיסכון לזמן ארוך. לחברה מספר אחזקות קטנות יותר בתחומי המימון החוץ בנקאי – אמפא קפיטל ואי.אר.אן, וכן בנדל"ן, אשר תורמות לפיזור התיק, אולם היקף הדיבידנדים הצפוי מהן שולי יחסית. בנוסף, קיימות מגבלות ומנגנוני בקרה רבים על פעילותן של מנורה ביטוח, שומרה ומנורה פנסיה וגמל, לרבות בקשר עם ביצוע חלוקות דיבידנדים וניהול מקורות ההון. בהתאם לכך, שליטת החברה על יכולת חלוקת הדיבידנדים מהמוחזקות המהותיות שלה תלוי ה גם בגורמים אקסוגניים ועל כן מוגבלת, במידה מסוימת.
בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2025-2026, היא מניחה היקף תקבולים בסך של כ-370-430 מיליון שקלים בשנה. הנחה זו מתבססת על המשך קבלת דיבידנדים ממנורה פנסיה וגמל בסך של כ-40-85 מיליון שקלים בשנה, דיבידנדים ממנורה ביטוח ושומרה בהיקף כולל של כ-280-300 מיליון שקלים בשנה, ותקבולים מדמי ניהול, פירעון הלוואות ודיבידנדים משאר חברות הקבוצה בהיקף כולל של כ-46 מיליון שקלים בשנה. כנגד תקבולים אלו, מניחים במידרוג כי תשלומי קרן וריבית שנתיים בסך של כ-90-240 מיליון שקלים בשנה, הוצאות הנהלה וכלליות בסך של כ-17 מיליון שקלים בשנה וכן השקעה בחברות מוחזקות לצד השקעות במיזמים נוספים בהיקף של כ-510 מיליון שקלים אשר פרוסים על פני שנות התחזית.
מידרוג מעריכה, כי מנורה מבטחים החזקות תמשיך לחלק דיבידנדים שוטפים לבעלי המניות, זאת בהתחשב בדיבידנדים שיחולקו מהמוחזקות העיקריות וכתלות בשמירת כרית נזילות מספקת לשירות קרן וריבית ל-12 החודשים העוקבים, בהתאם להתחייבות החברה לשמירה על יתרות נזילות ביחס של 100% לשירות החוב, ובהתאם למדיניות הדיבידנד שלה. בהתאם לכך, בתרחיש הבסיס של מידרוג, יחס שירות החוב השנתי (CASH+DSCR) הכולל יתרות נזילות, צפוי לבלוט לחיוב ביחס לדירוג ולעמוד על כ-3.2-4.7 בשנות התחזית, תחת תרחיש לחץ לגבי היקף החוב של החברה.
לדברי מידרוג, פרופיל הנזילות של מנורה מבטחים החזקות בולט לחיוב ביחס לדירוג, ונתמך ביתרות נזילות משמעותיות בהיקף של כ-373 מיליון שקלים נכון ל-30 בספטמבר 2024. יתרות נזילות אלו כוללות תיק ניירות ערך סחירים בהיקף משמעותי, בפרופיל סיכון שוק סביר יחסית, להערכת מידרוג. לחברה גמישות פיננסית גבוהה, הנתמכת ביחס כיסוי ריבית (ICR) הבולט לחיוב ביחס לדירוג.
עם זאת, תחת תרחיש לחץ לגבי היקף החוב של החברה בתרחיש הבסיס של מידרוג, יחס זה צפוי לנוע בטווח של כ-3.0-4.3, ולהיות נמוך ביחס לדירוג. בנוסף, החברה מאופיינת בשיעור מינוף (LTV) ויחס חוב פיננסי ל-FFO הבולטים לחיוב ביחס לדירוג, אשר להערכת מידרוג צפויים לנוע בטווחים שבין כ-5%-4% וכ-3.1-4.8, בהתאמה, בשנות התחזית, תחת תרחיש לחץ לגבי היקף החוב של החברה ושווי האחזקות.
כמו כן, מידרוג מציינת, כי גמישותה הפיננסית של מנורה מבטחים החזקות מושפעת לחיוב גם מנגישות גבוהה לגורמים המממנים, מרווח משמעותי מאמות המידה הפיננסיות, בעלות ושליטה במוחזקות העיקריות, היעדר קובננטים אפקטיביים באגרות החוב, לצד נכסים מהותיים פנויים משעבוד.
אופק הדירוג
אופק הדירוג היציב משקף את הערכת חברת הדירוג, כי הפרופיל העסקי והפיננסי של החברה יישמרו בטווח תרחיש הבסיס של מידרוג. במקביל, המלחמה שפרצה בישראל ב-7 באוקטובר 2023 הובילה לשורה של השלכות, לצד חוסר ודאות לגבי היקף ומשך המלחמה הצפויים והשלכותיה על המשק הישראלי.
גורמים אשר יכולים להוביל להורדת הדירוג:
• הרעה מתמשכת בפרופיל העסקי והפיננסי של המוחזקות העיקריות.
• שחיקה בנראות הדיבידנדים מהחברות המוחזקות בטווח הבינוני-ארוך.
• עלייה משמעותית בהיקף החוב ובעומס הפירעונות, אשר יעיבו על גמישותה הפיננסית של החברה.
• מדיניות דיבידנדים אשר תפגע באיתנותה הפיננסית של החברה.
מקור: מידרוג
כתבות נוספות
שלמה אייזיק: "אסור לסוכני ביטוח להיגרר, אפילו ברמיזה, לעסוק בייעוץ השקעות ללא רישוי והכשרה מתאימה"
בעמדת מיעוט: עמית גל מתנגד למסקנות הביניים של הוועדה לבחינת ארביטראז' רגולטורי ומיסויי במכשירי חיסכון לטווח קצר ובינוני
"הרפורמות בשוק החא"ט קידמו אותו. חוסר בהמשכיותן ייצור מחסומים בשווקים ויוסיף סיכונים"
מפגש "פיננסים והשקעות על הבר" אירח את סוכני מטאור
מוצר חדש לסיגמא-קלאריטי: תיק קרנות גידור בנאמנות
כניסה לחשבון שלי
(באמצעות סיסמה קבועה)שמסתיים בספרות {{phone-four-last-digits}}
אנא הזן את הקוד שקיבלת