חברת מידרוג משאירה ללא שינוי את דירוג A3.il לאיתנות פיננסית של הכשרה חברה לביטוח, עם אופק דירוג יציב.
חברת הדירוג מסבירה, כי דירוג החברה משקף פרופיל עסקי מוגבל בשל גודלה של החברה, אולם נתמך בפיזור קווי עסקים סביר אשר תומכת בחוזק המותג ובמודל ההפצה. דירוג החברה משקף פרופיל עסקי מוגבל יחסית בשל קוטנה היחסי ביחס לענף כפי שמשתקף הן בנתח השוק הכולל והן בנתח השוק בביטוח הכללי. כמו כן, לחברה פיזור קווי עסקים סביר בתחום הביטוח הכללי, המוטה לענפי הרכב. כזכור, החברה פועלת בתחומי ביטוח חיים וביטוח כללי, וללא פעילות משעותית בתחום ביטוחי הבריאות.
פרופיל הסיכון של הכשרה טוב ביחס לדירוג ונתמך בסיכון מוצרים נמוך לצד חשיפה מועטה ללקוחות גדולים (קולקטיבים). בנוסף, פרופיל הסיכון מושפע לחיוב בשל היעדר לחץ לחלוקת דיבידנדים בטווח הזמן הקצר מהחברה האם, אלעזרא, נוכח פדיון סופי לאג"ח (סדרה ד') אשר הותירו את חברת האם ללא התחייבויות לבעלי אג"ח של החברה, נציין כי נכון ל-30.6.2022 ההתחייבות הנ"ל היוותה את עיקרו המוחלט של התחייבויותיה של חברת האם.
עוד מוסיפה מידרוג כי הפרופיל הפיננסי של הכשרה מאופיין בשחיקה מתמשכת באיכות הנכסים ובהלימות ההון, כאשר השחיקה בהלימות ההון מעיבה על דירוגה של החברה, גם נוכח השחיקה ביחסי כושר הפירעון ופוטנציאל מתון יחסית של בניית הכרית ההונית מרווחים שוטפים, כאשר כרית זו סופגת הפסדים בצורה סבירה ביחס לסיכונים אליה חשופה החברה.
יחד עם זאת, הפרופיל הפיננסי מושפע לשלילה מרווחיות נמוכה לרמת הדירוג ובהשוואה לענף, ומוגבלת גם לאור רווחיות חיתומית נמוכה. פרופיל הנזילות נמוך אף הוא ביחס לדירוג בשל תמהיל הפעילות והגמישות הפיננסית הולמת ואף מושפעת לשלילה מהשחיקה ביחס כושר הפירעון כאמור.
"אנו צופים המשך סביבה עסקית מאתגרת"
על פי מידרוג, בתרחיש הבסיס לשנים 2022-2023 ,מידרוג צופה המשך סביבה עסקית מאתגרת, אשר תמשיך להעיב על הענף ובפרט על פוטנציאל ייצור ההכנסות. על רקע נתוני שוק העבודה ההדוק וסביבת האינפלציה הצפויה, מידרוג צופה כי אלו ישפיעו על קצב העלאות הריבית בטווח התחזית שעלולות לצנן במידה מסוימת את הפעילות הכלכלית במשק ולהעיב על פוטנציאל הצמיחה הענפית. בתרחיש זה, חברת הדירוג סבורה כי הכשרה תשמר את מיצובה העסקי, תוך צמיחה מסוימת בהיקפי הפרמיות המורווחות ברוטו בטווח שבין 6.3%-7.7% בשנה, בטווח התחזית.
מנגד, מוסיפה חברת הדירוג, ישנה ציפייה להתמתנות בפוטנציאל יצור הרווחים בשנת 2022 ,וחזרה לרווחיות מסוימת בשנת 2023 .זאת בעיקר בשל הערכתה של מידרוג לגבי הסביבה העסקית, אשר תמשיך להעיב על ענף הביטוח ובפרט על פוטנציאל יצור הרווחים ויכולת בנית הכרית ההונית מרווחים שוטפים. זו תמשיך להיות מושפעת מהסביבה המאקרו כלכלית כאמור אשר תעיב במידה מסוימת להערכתם על רמות הביקושים ועל קצב צמיחת התמ"ג במשק.
"בנוסף, הענף ימשיך להיות מושפע מתשואות תנודתיות בשוקי ההון וחשיפה לעומס רגולטורי, המעודד תחרות ומייצר עלויות נוספות במקטעים מסוימים", מוסיפה מידרוג, "עם זאת, העלייה בעקום הריבית במהלך החציון הראשון לשנת 2022 ,קיזזה חלקית את ההשפעות האמורות וקיבלה ביטוי חיובי במהלך התקופה האחרונה בעיקר לאור הקטנת ההפרשה לעתודה לגמלאות בתשלום והעתודה לגמלאות נדחות עקב שימוש בעקום הריבית להיוון העתודות ולהקטנת העתודה בביטוחי חבויות בענף ביטוח כללי".
אופק הדירוג
אופק הדירוג היציב משקף את הערכת מידרוג כי הפרופיל הפיננסי ונתוני המפתח של החברה ישמרו בטווח תרחיש הבסיס של מידרוג.
גורמים אשר יכולים להוביל להעלאת הדירוג:
• שיפור משמעותי בפרופיל העסקי לאורך זמן, ובפרט בנתחי השוק של החברה.
• שיפור משמעותי בכרית הרווחיות ויציבותה לאורך זמן.
• בניית כרית ההון ושיפור משמעותי ביחסי הלימות ההון הכלכלית, ובפרט ביחס כושר הפירעון הכלכלי (סולבנסי 2).
גורמים אשר יכולים להוביל להורדת הדירוג:
• שחיקה בפרופיל העסקי של החברה – הן בנתחי השוק והן בפיזור הפעילויות.
• הרעה מתמשכת בתוצאות החיתומיות שתוביל לשחיקה משמעותית ברווחיות הכוללת.
• פער שאינו מספק ביחס לדרישות ההון הרגולטוריות לאורך זמן.